杨晓嘉:企业登陆新三板须先改制

     “全国中小企业股份转让系统”的正式揭牌,宣告着“新三板”交易模式正式诞生。在很多投资者看来,这个市场与创业板相似,又将成为下一个“淘金圣地”。不过,与创业板的“一枝独秀”不同,新三板可能还要面临与全国各地股权交易中心的竞争。
      之所以这样说,是因为眼下区域性股权交易中心正遍地开花,并以“一省一家”的趋势在蔓延,而各大券商也在纷纷跑马圈地。除山东、上海、广东、深圳、天津、浙江、江苏、新疆等地,不少省份正在计划筹建,未来区域性股权交易市场有望超过31家。
      ◆“新三板”(全国中小企业股份转让系统)是中国资本市场具有划时代意义的重大事件。全国中小企业股份转让系统有限责任公司董事长杨晓嘉,在5月23日济南召开的第七期地方政府金融干部资本市场专题研讨班上,介绍了“新三板”的发展方向,并向地方相关部门提出了对接“新三板”的建议。

      覆盖面广和包容性强是最大特点
      杨晓嘉表示,“新三板”将以制度创新和理念包容提升服务实体经济和中小企业的能力。“新三板”的制度特征概括起来有5点:公开转让、定向发行、股东人数可以超过两百人、混合交易方式和纳入证监会监管。
      长期以来,金融服务实体经济最大的问题是覆盖不够,尤其是对中小企业。目前全国中小企业1300万家,其中与银行发生贷款业务往来的不足200万家,大量的企业无法通过间接融资获得发展资金。中国拥有世界上最多的中小企业,但企业发展主要是依靠借贷,这种靠短期借贷支持长期发展的形式是不可持续的。
      据杨晓嘉介绍,“新三板”未来发展趋势最大的特点是覆盖面和包容性。按照“新三板”发布的规则和制度,挂牌企业将覆盖各种行业和产业,包括不同所有制的企业。对申请挂牌的企业没有财务指标的限制,但有5条要求:持续经营两年,业务明确、股权清晰、治理规范、主办券商推荐和持续督导。
      “新三板”有必要设置高门槛
      杨晓嘉强调,没有财务指标要求不等于容许财务造假,包容不等于纵容,不等于上不了主板的企业都可以来上三板,设置高门槛是非常必要的。允许亏损企业挂牌的前提是信息披露必须是真实的。主办券商要做到持续督导,而不是“一锤子买卖”。　
      杨晓嘉表示,投资者进入“新三板”的门槛是:机构投资者资金门槛为500万元,个人投资者需满足“证券类资产市值300万元以上”。目前,“新三板”的机构投资者持股市值占比是88%,交易量占比是52%,“新三板”下一步将加大对机构投资者的培育力度。
      杨晓嘉说,“新三板”是一个以信息披露为基础的市场,挂牌的准入和退市的标准都体现在信息披露的质量、真实性上。在真实披露的基础上,投资者自主做出投资决策,自主承担投资风险。“新三板”的目的是为大量的中小企业提供融资发展的平台,来服务于实体经济。公司希望“新三板”从一开始就能树立一个健康的投资理念,而不是通过炒卖短期差价,高换手率不是“新三板”的发展目的。
    “新三板”将与地方共同构建合作监管体系
      杨晓嘉表示,新三板创新试点,地方参与资本市场的方式将有很大改变。地方不仅仅要培育上市资源,还要承担起监管规范的责任；不仅要考虑企业的融资,还要考虑市场投融资的对接。全新的课题很多,未来,“新三板”将与地方共同探讨和构建合作监管体系。
针对目前各地的高新区都在积极同“新三板”对接,杨晓嘉就此提出几点建议。
     一是资源对接。各地金融办应把工作重点放在挂牌资源培育上,早谋划、早着手、早准备。仅从数量上讲,“新三板”不缺资源。全国注册的中小企业有1300万家,单是中关村就已经有2万家企业,且每年全国还在以4000家的速度增长。因此,做好资源培育主要是做资源的组织、筛选、引导和规范。
      二是辅导改制对接。新三板的微观基础以民营企业和中小企业为主。这类企业基本还处在从依靠内部积累向募集社会资金转变的阶段,改制成为必然。不少企业改制的积极性不高,有些是特别看重成本,担心改制成本大；有的则担心知识产权、核心技术会过早暴露给对手方；还有些传统家族企业,一股独大,所有权和经营权高度统一,治理结构非常单一。由于“新三板”挂牌没有财务指标的限制,改制就成为信息披露质量的保障。
      三是流程对接。对定向融资的时间间隔,“新三板”没有限制,企业可以在挂牌之前引入私募,也可以在挂牌同时或之后定向发行。挂牌说明书等信息披露一律采用电子化披露。