罗莱四季度销售强劲业绩超预期

　　罗莱家纺：四季度收入强劲增长业绩超预期

　　09年摊薄后EPS为1.09元，业绩超预期。罗莱家纺今日发布09年业绩快报，公司营业总收入达到11.45亿元，同比增长24%，营业利润增长34%，利润总额增长40%，归属上市公司股东的净利润1.52亿元，同比增长35%，折合完全摊薄EPS为1.09元，业绩超出预期，我们原预计09年EPS为1.02元。公司净利润增幅达到35%，也超出了三季报中关于09年净利润增幅小于30%的预期。

　　四季度强劲增长带动全年业绩超预期。分季度看，09Q4营业收入4.21亿，同比08Q4增长了56%，09Q4净利润为5160万，同比增长了93%，第四季度每股收益为0.37元，占全年收入的36%，家纺行业有较明显的季节特性，08Q4销售较差基数低，而09Q4收入强劲增长对全年业绩提升都有较大影响。

　　我们认为，业绩超预期来自行业与公司两个层面因素。从行业看，家纺由于受消费升级、地产回暖、结婚人数增多等影响，自09年三季度开始终端销售情况有明显改善；而09年4季度全国遭遇寒冬又给全行业带来利好。从公司看，09年罗莱面对危机把握时机，全年开店300多家，开店数近20%，为收入增长提供动力；罗莱精准的市场营销战术，丰富的品牌矩阵布局，激进的渠道拓展战略、有效的成本和费用支出控制将使其取得超过行业平均的增速。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们在09年11月的罗莱家纺深度报告中已经上调了10-11年的盈利预测，现预计09-11年EPS为1.09/1.42/1.87元(09年根据快报业绩有上调，原预计为1.02元，暂维持10-11年EPS不变，业绩仍有上调空间)，对应的PE为36/28/21倍。我们预计罗莱家纺未来3年净利润复合增长率35%，按PEG为0.85-1的范围，可以给予2010年30-35的PE估值，合理价值在43-50元之间，维持“买入”。

　　市场可能担心房地产市场成交回落会对床品销售有负面影响。我们认为可能会存在滞后影响，但消费升级仍是驱动行业增长的主要动力，中国家纺行业将步入品牌发展的“黄金十年”。另外，罗莱家纺09上半年基数较低，而10Q1仍延续09Q4的高增长趋势，同比较高增速会成为股价上涨的催化剂。 （申银万国）

　　罗莱家纺销售收入增长推动09年业绩稳步提升

　　罗莱家纺09年营业收入增长，同时公司成本和费用控制较好，公司09年实现净利润1.52亿元，同比增长35.19%。

　　罗莱家纺(002293)披露2009年业绩快报，每股收益1.34元，每股净资产9.53元，净资产收益率25.88%，实现营业收入11.45亿元，同比增长24.33%，净利润1.52亿元，同比增长35.19%。

　　公司在我国家纺行业处于领先地位，是国内床上用品的龙头企业，截至2009年6月30日，公司在全国31个省（直辖市、自治区）的500多个城市以特许加盟连锁模式开拓了600个加盟商，建立了1,492个销售网点，其中专卖店691个，商场专柜801个。公司09年营业收入增长，同时公司成本和费用控制较好，推动业绩稳步增长，营业利润的增长幅度高于营业收入增幅。

　　公告显示，报告期内公司每股净资产为9.53元，同比增长228.62%，主要是由于报告期内公司在深圳交易所挂牌上市，成功发行3,510万股，募集资金净额为9.07亿元，加权平均净资产收益率为25.88%，同比下降了18.71个百分点，原因也是本期发行新股，导致报告期加权平均净资产大幅度增加。

　　公司拟扩充产能，公司以募集资金21,704.10万元投资建设“南通家纺生产基地扩建项目”。项目达产后，形成年生产标准套件类120万套、被芯类160万条、枕芯类220万只中高档床上用品的生产规模。项目建设期1年，投产期2年，第一年达产率为60%，第二年达产率为80%，以后进入正常运营状况，达产率为100%。预计项目实施后正常年营业收入为79,300万元，净利润6,955.2万元。

　　公司具有渠道优势，公司还拟拓展营销网络：以募集资金26,889.50万元用于建设“直营连锁营销网络建设项目”。实施后将新增3家直营旗舰店、10家直营主力店、65家直营基础店和58家直营商场专柜。项目建设期2年，项目于第1、2年投入的店铺均按当年年中投入运营，投入的第2年达产率70%，第3年达产率85%，第4年达到100%。预计正常年份实现销售收入39,402万元，净利润4,213.2万元。

　　罗莱家纺2009年1-9月每股收益0.96元，每股净资产9.15元，净资产收益率7.85%，营业收入72,391.46万元，同比增长14.38%；净利润10,084.31万元，同比增长21.01%。

　　公司2月24日股价报收42.76元，上涨8.61％。（世华财讯）

　　安信证券：罗莱家纺业绩快报点评维持“中性-A”评级

　　2009年业绩同比增长35%以上：2010年2月24日，公司发布2009年业绩快报，公司实现营业总收入和归属于母公司所有者的净利润分别为11.45亿元和1.52亿元，同比分别增长24.33%和35.19%，根据公司IPO最新股本1.40亿股全面摊薄后的EPS为1.09元，高于安信证券之前0.97元的预期。

　　公司2009年业绩超预期的主要原因是：下半年是公司产品销售旺季，内销市场稳步回暖，同时，房地产销售火爆销售带动家纺产品的消费，使得公司全年营业收入同比增长24.33%，高于安信证券之前16.80%的预测；同时公司也十分注重成本和费用控制，使得2009年的业绩超出安信证券之前的预期。

　　维持“中性-A”投资评级：公司10-11年将进入募投项目的密集建设期，开店速度的加快一方面使得公司收入继续保持较快增长，另一方面在也将提高整体的费用，此外2010年安信证券对房地产市场不乐观的销售预期将对公司业绩产生影响。综合上述因素考虑，安信证券调整公司2009-2011年EPS为1.09元、1.30元和1.48元，目前股价，对应2010年的动态PE为30倍左右，估值处于合理区间，维持“中性-A”投资评级。