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政策加温与市场裸奔

 2013-4-10
进入2013年,特别是春节以后,同为纺织原料的棉花和PTA价格走势出现了明显分化,棉花振荡重心上移、价格坚挺,而PTA价格则出现大幅下滑。二者面对相同的终端需求,其价格的分化自然源于上游,近两年棉花受到政策的保护,临时收储改善了短期的供需格局,棉花价格较为稳定;而PTA供需关系的变化则是依靠市场自身机制的调整,在下游需求的倒逼下,一季度PTA成本面的支撑出现塌陷。
  
  一季度棉花期货价格出现两个“回归”:一是美棉期货价格向郑棉期货价格回归,二是郑棉期货价格向收储价格回归。临时收储政策对国际棉花定价权的效力有所显现。一季度美棉期价涨幅超过16%,郑棉涨幅在6%,由于新年度棉花临时收储政策尚未公布,在20400元/吨的收储价格之上上行压力较为明显。
  
  截至3月底,2012/2013年度棉花临时收储顺利结束,本年度累计收储棉花651万吨,接近全国棉花的产量,再次刷新收储最大值,相对于2011/2012年度313万吨的收储量翻了一倍多。今年以来,与收储同步进行的抛储工作也在一季度展开,一季度累计抛储成交超过“百万吨”,有效地缓解了纺织企业短期棉花不足的问题。
  
  随着春播的临近,市场关注于新年度收储政策与棉农植棉意向。各方调查与预测数据显示,2013/2014年度植棉意向或继续下降。美国农业部(USDA)3月28日公布的植棉调查报告,2013年美国意向植棉面积为1000万英亩(6075万亩),同比减少19%。与此同时,中国棉花网3月份发布的2013年度植棉意向调查显示,全国植棉意向面积7264.4万亩,较去年减少218.7万亩,降幅为2.9%。
  
  尽管2013/2014年度新的收储政策尚未公布,但目前市场预期政策延续之前做法的可能性较大,市场更为关注的是后期抛储政策是否会调整。经历了连续两年的无限量敞开收购,可以说成功地避免了棉花价格的大幅下滑,稳定了棉花市场,目前无论国际还是国内棉花市场价格均已经走出底部区间,预计未来价格稳中趋涨的可能性较大。
  
  2013年一季度PTA期货价格重心呈现出下滑的局面,截至3月底,PTA期价指数相对于2012年底下跌超过9%。特别是春节后,下游需求启动缓慢,聚酯库存升高,PTA限产保价,并出现抛储原料PX以及现货市场回购的现象。在此背景下,PX价格终于是高处不胜寒,3月份价格出现了持续快速下滑,价格自1725美元/吨的高点开始回落,截至3月底,最低跌至1400美元/吨,下跌325美元/吨,跌幅为18.84%。
  
  尽管一季度PX价格出现了较大幅度的回落,但PTA工厂的赢利情况并没有得到实质性扭转,亏损仍在继续。3月份,多数工厂采取了限产报价的措施,行业开工率仅为70%,在聚酯工厂库存不出现明显下降的情况下,PTA工厂的开工率恐怕不会得到提升。
  
  由于目前聚酯工厂生产仍有利润,多数工厂采取根据刚需购买原料生产的做法,库存下降不明显,待聚酯产品价格回落至盈亏平衡之下,库存才可能有效降低。因此,预计未来聚酯工厂“去库存”还需要一定时间,PTA仍有一定回落空间,期价调整目标位下调至7300元~7500元/吨。

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