孚日股份 家纺无品牌的突破

　　四、海外市场—欧美发力，日本优势地位稳固

　　公司是我国最大的巾被系列产品生产基地，自1999年以来，公司出口数量和出口金额一直名列全国同行业第一位。其中毛巾系列产品是公司主要收入来源，07年上半年在公司家纺产品出口中占83.51%的比例，03年到06年的出口复合增长率为31.54%，其口市场主要集中在日本、美国、欧洲。日本是最大的市场，但美国近年的发展有赶超的趋势。

　　公司2003年才开始开拓装饰布系列产品，装饰布虽然占比仅16.49%，但发展很迅速，03年到06年的复合增长率达到164.23%。出口市场以北美为主，欧洲是当前国际上最发达、最先进的市场，在材料、工艺、色彩的搭配上都是世界领先的，对新产品、新结构、新材料、新技术的关注度非常高，国内产品主要在染整水平上差距很大，档次不够高，所以在对欧洲的出口中一直规模不大。

　　公司凭借其出口龙头地位、品质优势以及产品档次提升等因素，目前已经具有一定的议价能力，2006年年初对出口欧洲和美国的大部分产品进行了平均5%的提价，2007年6月份再度对欧洲出口的毛巾价格平均上调5%。所以在人民币升值、出口退税率下调，原材料和劳动力价格上涨等不利因素影响下，毛利率保持稳中有升，其中装饰布毛利由于国内染整水平不高等原因，一直比毛巾毛利率低，随着技术水平的提升，未来上升空间较大。

　　日本是公司毛巾出口成熟稳定的市场，其优势地位不断稳固。

　　今年上半年出口日本实现销售收入3.5亿元人民币，与去年同期基本持平；我们通过数据分析，由于受到人民币升值的影响，我国毛巾对日出口额从2005年的36.2亿减少到33.67亿，下降了7.64%，但公司对日毛巾出口额却从6.7亿上升到7.01亿，使公司占国内对日毛巾出口额占比从18.5%上升到20.8%。这表明公司在日本市场积极转型的努力效果明显，未来公司对日本市场的开拓将通过重点开发高端客户，提高产品档次，增加附加值来实现。公司03-06年对日出口复合增长率为7.7%，考虑到人民币升值和日本市场已相对比较成熟，预测到2010年前公司对日毛巾出口增长率为5%左右。

　　北美市场将是公司未来海外市场中占比最大的市场。

　　公司出口到北美的毛巾、装饰布近几年保持着快速增长的势头，出口额从2003年到2006年复合增长率为95.87%，在美国的市场占有率为25%，已经超过了宾州亚光；2007年上半年出口继续保持高增长态势，其中毛巾出口额为3.43亿，同比增长18.37%，已基本接近公司经营多年的日本市场，同时装饰布出口额为9300万，同比大增204.52%。上半年公司合计对北美出口4.3亿，已超过日本市场的3.5亿，成为公司未来海外市场中占比最大的市场。预计未来美国市场的增长可保持在20%以上。

　　欧洲市场基数较低，未来增长空间很大。

　　在出口欧洲市场方面（包括俄罗斯）近年来增长势头也很快速，2003-2006年的复合增长率102.09%，在欧洲的市场占有率为20%左右。我国由于在欧盟市场份额较低，同时产品具有价格优势，因此未来增长空间很大。今年上半年我国实现对欧出口同比增长15.93%，同时公司在5月底对出口欧洲产品提价3-5%，并加大对俄罗斯及周边国家以“孚日”等自主品牌销售，未来公司欧洲市场预计将可保持30%以上的增长。

　　大洋洲作为公司新开辟的市场，目前以毛巾类产品为主，增长势头强劲。

　　今年上半年销售收入就超过去年全年2,260万元，达到3,372万元，大幅增长了49.2%。同时我们看好公司与澳大利亚最大的毛巾生产销售商CV公司的战略合作，这将使公司对大洋洲的市场份额进一步扩大并扩大Sunvin品牌产品在当地的市场销售额。

　　综上所述，公司海外业务将继续保持25%-30%的强劲增长势头，2006年全球家用纺织品贸易大约100亿美元，预期到2010年贸易额至少可以翻一番。公司日本市场的占有率稳定并且优势在不断扩大，欧美将是公司海外业务拓展的主战场，其广阔的市场空间将保证公司未来业务的高增长，同时新开辟的大洋洲市场在与CV公司结成战略合作的背景下也将进一步扩大其市场份额。

　　五、再融资项目为国内外业务持续增长奠定坚实基础

　　公司计划增发不超过10000万股，募集13.06亿元资金用于扩大产能与规模，并提升产品档次。各项目将在2008年顺利进行，预计2009年能够全部产生效益。增发项目能为公司增加16.62亿元的收入以及2.93亿元的利润总额。增发方案证监会7月13日已经受理，预计10月上会，11月发行。

　　我们认为公司目前更多的重心应该放在国内市场开拓上，但海外业务的持续强劲发展是公司向国内市场转型的坚实基础，募集资金项目可以扩大公司产能，提升产品档次，优化产品结构，从而更好的促进公司国外市场业务的增长，也是为国内品牌建设提供一个更坚实的支持，保持并提高公司的持续竞争力。另外公司资产负债率较高，同时财务费用较高，增发募集资金可降低公司的财务费用和经营风险。