纺织退税率调幅低于预期 仍有上调可能

　　在政策利好不断的鼓舞下，大盘久违地连续强势一个月，纺织板块也一扫低迷，日益活跃，申万纺织指数近一个月上涨了26.5%。春节刚过，国务院审议并原则通过了纺织行业振兴规划，具体内容主要包括五个方面。包括在新增中央投资中设立专项，重点支持纺纱织造、印染、化纤等行业技术进步，推进高新技术纤维产业化，提高纺织装备自主化水平，培育具有国际影响力的自主知名品牌；加快淘汰落后产能，优化区域布局，引导纺织服装加工企业向中西部转移，建设新疆优质棉纱、棉布和棉纺织品生产基地；将纺织品服装出口退税率由14%提高至15%，对基本面较好但暂时出现经营和财务困难的企业给予信贷支持等。

　　1月14日证券时报《纺织业在经济寒冬中期待四大政策》一文中，我们对政策作出过预测。产业政策与我们此前预计的基本符合，但出口退税率的调整略低于市场预期。今年将有2000万农民工因为失去或者没有找到工作返乡，国家承受的就业压力可想而知，劳动密集型企业的纺织行业是解决就业的大户，如果2009年一季度纺织行业的形势仍然不利，不排除进一步提高出口退税率的可能。

　　行业结构升级正当时

　　纺织工业是我国国民经济传统支柱产业和重要的民生产业，关乎国家经济安全和千百万人的生计，国家在此果断推出振兴政策，对行业影响将是深远重大的。

　　扩大国内消费为主，农村市场受益。本次政策调整仍坚持了原有的思路，以积极扩大国内消费为主，农村纺织市场的比重有望进一步加大。同时非洲、南美等其他出口市场的开拓将降低出口市场单一的风险。

　　扶优除汰，关注企业长期竞争力的提升。这是我国纺织行业获得根本扭转的长期之路，国家推出的振兴政策将对于具备技术创新和行业整合的纺织龙头企业产生积极效应。

　　将纺织品服装出口退税率提高至15%，出口企业压力减轻。2008年纺织行业平均出口退税率为12%，连续多次上调利好效应将日益显著。根据东方证券的测算，受出口退税率上调1个百分点影响，对2009年行业的利润增加在12.55亿美元左右，以6.5的汇率计算，对2009年行业利润总额的提高幅度为7.55%，对行业利润率的提高为0.25个百分点左右。

　　交易性机会可期

　　虽然振兴规划为近期纺织板块的走强提供了一支强心剂，但是冷静分析行业基本面，隐忧仍存。国家统计局数据显示，2008年1-11月规模以上纺织企业利润同比下降1.77%，2/3企业亏损或处于亏损边缘，盈利的纺织企业只有三分之一。行业复苏在很大程度上仍取决于国际市场的转暖，这不是国内的振兴政策可以解决的，技术创新和品牌建设更需长期的积累，非一日之功。解决我国纺织行业同质化产能严重过剩的困局仍然任重而道远。

　　但对于具有自主研发能力的行业龙头企业，以及具有行业整合能力的服装企业仍为我们创造了难得的机会。例如，鲁泰A、孚日股份、烟台氨纶、伟星股份、雅戈尔、七匹狼等这些具有规模、产业链优势的民族品牌公司可积极关注。