投资纺织内销大品牌描绘开年气象

　　“按照现在的发展速度，规模以上企业的内销比重到2010年底将达到83%；内销将是中国纺织服装产业最重要的一个战场。”这是中国纺织工业协会副会长孙瑞哲于去年底作出的最新产业发展预测。据笔者观察，这一预测有着坚实的经济数据支撑，同时我国实施新型“城镇化”战略，将助推居民消费升级，这为内销型品牌纺织服装公司的价值提升奠定基础，令其股价“如虎添翼”。

　　内销增长源自两大动力

　　衣着产品作为居民生活必需品之一，占总消费的比重历年来较为稳定。步入新的一年，这一比重已悄然发生积极变化，衣着方面的支出比例稳步提高。这务必会成就相关上市公司的内销收入，令经营业绩再上一个台阶。

　　数据显示，2009年前三季度我国GDP同比增长8.9%，实现了增速同比回升，环比继续增长；前三季度，社会消费品零售总额实际增长17.0%，比上年同期加快2.8个百分点，再创历史新高。仅在去年11月份，服装类消费品零售总额同比增长25.8%，比全社会消费品零售总额增速高出10个百分点，环比增速上升了3.1个百分点。考虑到国内庞大的人口基数以及国民经济今后的持续增长，纺织服装业未来内销具备可持续增长能力。

　　纺织服装行业内销坚挺还有另一个推动力，就是中央经济工作会议已明确要加快推动“城镇化”，放宽中小城市及城镇户籍限制。在“城镇化”不断加快的情况下，纺织服装销售将有更大的增长空间。研究数据表明，“城镇化”对推动服装消费增长也有显著的作用。以2008年为例，内地农村居民人均衣着消费支出为212元人民币，城镇居民则有1166元人民币，较前者高出4.5倍。分析师指出，当前每年城市化增速约为1.5%，城市化带来的服装销售约为120亿元/年，由此带来的服装销售年增长率约为4%。可以说，农村人口在城镇落户及就业，直接带动纺织服装公司的内销收入实现数倍增长。

　　一边是居民收入水平稳步提升拉动2010年消费升级，一边是“城镇化”持续推进助力消费增长，以内销为主的纺织服装上市公司可谓左右逢源。此外，2010年经济政策的主题之一为“促消费”，可能通过一系列行政手段提高居民的消费能力，这有望为内销纺织服装公司带来主题投资机会。业内分析师普遍认为，相较于2009年，纺织服装内销市场增速可能在20%~25%之间。

　　中高档品牌增速超前

　　值得注意的是，消费品销售额与居民可支配收入存在明显相关性（相关系数在0.9以上），在当前的可支配收入水平下，纺织服装的收入弹性系数要大于其他消费品。消费升级除衣着方面的支出比例明显提高外，中高档品牌消费增加也是其具体表现。

　　从我们对中国各收入阶层的衣着消费分析可以看到：高收入者的衣着支出增速普遍高于低收入者，且高收入者的衣着消费弹性大于低收入者。这说明，在中国目前消费升级的大背景下，高档品牌的消费增速将会高于低档产品的消费增速。有意思的是，由于中国服装消费将步入一个黄金时期，众多券商等机构纷纷建议投资者长期关注内销品牌公司。

　　招商证券在2010年度策略报告中如下描述：2010年品牌消费行业具有较好的投资机会，品牌企业将重新步入快速增长通道，尤其是具备专注精神、品质研发优势以及稳固客户的公司更值得关注。

　　东方证券看好国内主要上市品牌服饰企业的可持续增长能力，认为经过2008年下半年和2009年整年渠道终端的去库存化以及公司内部的管理提升，这些公司在2010年将迎来轻装上阵的机会，渠道的扩张和门店的增长将重新回归良性的轨道。

　　东海证券研究所直言，在中国消费升级的大背景下，优秀的服装品牌企业必将具有较强的成长性，成长性与估值优势兼备的企业才具有长期投资价值。

　　在对今年服装消费看好的基础上，东海证券研究所预测品牌企业的单店增长和渠道扩张均为有所回升，其增速同比将继续提升。

　　此外，中信证券、天相投顾、齐鲁证券等机构均对品牌纺织公司偏爱。其中，中信证券上调纺织服装行业评级至“强于大市”，投资策略建议以“内销品牌”为主线，同时关注资产价值未被市场充分认识的稳健型公司；天相投顾、齐鲁证券均认为，行业去库存化效果显现，处于产业链高端的内销品牌企业，将受益于经济回暖和消费回升带来的利好。

　　五大公司专注内销建设

　　随着国内纺织服装消费增长进入上升通道，一批通过品牌运作、营销网络扩张和供应链管理成长起来的名牌企业脱颖而出，这些公司多以中小企业为主。

　　报喜鸟业绩报告显示，公司营业收入的增长来自于同比门店收入的增长以及品牌渠道数量的扩张。服饰消费回暖、销售网络效果的逐步展现、单店收入增长（品牌价值的提升）、高新技术企业所得税优惠政策实施和采购成本下降联合提升2009年业绩。据公司披露，过去几年同比门店收入增长在8%左右，而公司自增发项目后决定加快渠道拓展，预期2010年公司报喜鸟品牌增加门店数110家、圣捷罗增加门店数80家。

　　可见，报喜鸟店铺外延的扩张和内涵的深化将成为未来的业绩增长点。公司称，公司继续致力于品牌知名度及美誉度的维护和提升，网点数量稳步增长，网点质量有所提高，且2009年度下半年以来服装终端消费信心增强，公司销售收入不断增长，预计2009年1~12月净利润比上年同期增长50％~70％。

　　美邦服饰目前销售网络建设成本已沉淀，加之销售网络建设、宣传费用的投入和公司品牌的运作会显著增加品牌的渗透力保证公司未来业绩较高的增长。因此短期的费用成本压力不会影响长期的发展态势，公司业绩将在2010年后充分释放。此外，公司以募集资金16亿元投资营销网络建设，募投项目计划在人口100万及以上城市采取购买和租赁方式建立68家面积较大的店铺，建筑面积合计96548.66平方米，预计年净利润35842.47万元。据2010年1月5日公告，这一营销网络建设项目实施期限的完成日期已延长至6月30日。

　　作为多品牌发展战略的知名女鞋厂商星期六，受益于女鞋广阔前景和自身品牌建设。鞋业市场前景广阔，销售网络战略性布局成为致胜关键。公司计划在两年内增加900家自营店，自营店的增加会相应增加公司产品的销量。2010年以后，营销网络效果的显现和品牌价值的提升会使公司迎来一个新的发展阶段。预测2009~2011年公司的营业收入增长率分别为17.6%、38.2%和36%；3年内净利润的复合增长率为29%。

　　罗莱家纺通过实施多品牌矩阵策略确立和保持了公司在国内家纺行业的领先地位。作为一种新兴的销售模式，网上直销产品与公司主营产品在产品定位（中低档价位，风格迥异）具有较大差异，以确保在不影响实体店业绩的同时探索新的销售途径。公司产能的扩张、销售网络的建设、研发能力的提高和信息化建设项目的推进将会促使公司业绩在 2011年全面释放。

　　刚上市创业板的探路者，公司未来利润增长依赖于营销网络建设带来的公司销量的增加；品牌价值提升带来的产品售价的上升以及规模效应的增长；原有店铺销售和赢利能力的增加；随着公司对供应链的不断整合以及内部控制的加强，期间费用的增长速度低于营业毛利的增长速度或基本持平，净利润空间得以扩大。