富安娜：艺术家纺之典范
2010-1-26
中国家纺行业处于稳步增长阶段。通过对日本家纺行业的发展研究消费升级和房地产是影响日本家纺消费的主要因素。收入水平提高带来的消费升级和城市化进程下推动的房地产发展都将是我国家纺行业未来得以发展的最重要推动力。我们预期未来几年行业的复合增长率会超过15%。
富安娜(35.98,-0.26,-0.72%)品牌的艺术气质和直营销售渠道占比较高是其竞争优势。公司主打品牌富安娜以“艺术家纺”为设计理念，将民族文化和国际时尚有机的结合起来，形成了较为鲜明和独特的品牌风格。截至09年上半年，公司拥有销售渠道1188家，公司的直营收入占比总收入比约45%，高于国内同行，从经营上来说，在经济下滑时比更依赖加盟商的渠道模式风险相对小，对品牌终端的控制力更强。
盈利预测和估值。我们预期公司09/10/11年的收入为7.98亿/10.46亿/13.69亿元，实现净利润为8100万/1.1亿/1.51亿元；实现每股收益0.79/1.07/1.46元。将公司与A股其它服装家纺品牌类公司估值做比较，公司目前股价对应的估值水平处于较高水平，10年/11年对应的PE为35.5倍和26倍，我们给与“中性”评级。
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