富安娜家纺:发力打造第二品牌
2010-6-9
截至5月，公司终端门店1338家，其中直营店338家，加盟店1000家。10年单店平效同比增长15%-18%。
09年秋冬订货会成交金额增幅超过100%,主要是公司对经营策略进行了调整，加大订货会收入在收入结构中的比重所致，与往年不具可比性。
公司未来几年的发展思路是在保持主品牌富安娜市场竞争力的同时，大力发展第二品牌馨而乐。预计未来几年馨而乐品牌的收入增速将保持40%以上，快于主品牌，占总收入比重将在3年内达到20%左右。
富安娜品牌直营店建设以募投项目为主，未来两年新增180家，此外，公司还计划每年新增300-400家加盟店。公司其他三个品牌维莎、劳夫人和圣之花收入占比较低，近期也没有大力发展的计划。
我们看好家纺行业的长期增长前景，随着居民收入水平、消费水平的不断提高，家纺产品将由目前的婚庆、新屋需求为主逐渐转向日常消费，需求量会大幅提升。
富安娜作为龙头企业，增长将快于行业平均水平，预计公司10-12年EPS分别为1.11元、1.45元和1.82元，复合增长率30%以上。
目前公司股价对应10年37倍市盈率，PEG0.8,基本处于合理水平。而且从短期看，国家对房地产的调控不可避免的会对行业产生一定的负面影响。因此维持对公司的“谨慎增持”评级，目标价44元。
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