家纺行业前景广阔

　　理由：家纺市场稳健增长，行业集中度尚低。2009年末国内家纺消费达到约600亿人民币，过去五年市场规模翻一番。与其他相对成熟的消费子行业（如运动装、女鞋等）相比，家纺行业品牌培育和行业整合尚处于较低级阶段，品牌经营呈现一定区域性。业内最领先的品牌门店数目仍不超过2000家。市场的集中、稳定的品牌格局的形成，还需要一个长期的发展过程。我们预计国内家纺消费在未来几年将会保持15%以上复合增长，行业集中度进一步提高，优势企业将会逐步拉开与同行的距离。

　　多重驱动力推动行业发展，消费习惯转变创造巨大空间。我们认为中国的家纺行业具有巨大上升空间，增长动力来自于1）行业内部不断创新：新产品推动消费升级，功能性与艺术性成为新卖点；2）外部存量消费：中国人均消费尚低，消费习惯转变--家纺消费品牌化及购买频率上升带来量价齐升，创造巨大成长空间；3）外部增量消费：房地产和婚庆拉动家纺消费。当前市场对家纺受地产行业的影响颇为关注，我们认为地产交易量下滑对家纺用品可能产生一定短期影响。但随着存量消费的日益增强，存量消费的主导力越来越强，长期来看消费习惯转变推动家纺消费增长是必然的。

　　家纺消费趋势由无品牌向有品牌过渡，优秀家纺品牌有望实现爆发式增长。品牌家纺核心竞争力在于：设计及质量控制、品牌营销、供应链、零售渠道。当前消费者对家纺用品的要求不断提高，除基本起居功能和质量要求以外，在产品设计、面料选择、生态和保健功能甚至审美文化和内涵价值方面都具有更高层次追求。家纺行业在消费升级的大环境下势必从无品牌向有品牌消费方向发展。我们认为当前的家纺行业格局类似于5年前的运动行业，扩大产能，跑马圈地，提高品牌知名度是品牌成长的基本动力，资金雄厚渠道占优的公司可在这一轮竞争中脱颖而出。

　　估值和投资建议：我们看好家纺行业，建议投资者进行板块投资。在行业快速发展而竞争尚且平缓的阶段，领先的品牌可以齐头并进，共同实现由小到大的快速增长，在资本市场中以高增长赢得高估值，为股东带来高回报。推荐梦洁家纺：所在的市场是我国劳动力输出的主要区域、最受益于基础工资的提升，在百货商场渠道优势更加明显，业绩增速最快（今年增长50%以上），而当前估值最低（36.2x 2010市盈率）。审慎推荐富安娜（39.8 x 2010市盈率）和罗莱家纺（40.8 x 2010市盈率），尽管估值较高，但考虑到未来可持续快速增长，具有中长期投资价值。