富安娜家纺将继续保持快速增长

　　本文导读: 富安娜家纺因国内品牌床品需求市场的快速发展将继续保证业务收入的增长。富安娜家纺收入的增长得益于国内品牌床品需求的增长，这几年国内品牌床品正在逐渐为消费者所认同和接受。未来几年内富安娜家纺作为品牌床品龙头之一,业务收入将继续保持快速增长。

　　国内品牌床上用品需求市场的快速发展将继续保证公司业务收入的增长。2010年公司实现收入10.67亿元，同比增长了34.80%。公司收入的增长得益于国内“品牌床上用品”需求的增长，这几年国内“品牌床上用品”正在逐渐为消费者所认同和接受，一直保持快速发展，公司产品打造的“艺术家纺”在国内具有较大的知名度，因此公司业务收入快速增长在情理之中。在未来几年内，公司作为品牌床上用品龙头之一，业务收入将继续保持快速增长。

　　产品毛利率提升消化了成本的增长，使得公司净利润增长大于收入增长。公司通过加大广告投入力度，有效地提升了产品品牌的知名度，另外通过科技创新不断提升产品的附加值和市场定价权，使得产品毛利率得到进一步提升。2010年公司主营业务综合毛利率为47.24%，同比上升了3.36个百分点。毛利率的提高抵销了原材料价格上涨给公司造成的不良影响，使得公司2010年实现利润总额为1.61亿22.02万元(同比增长48.59%)，实现净利润为1.28亿元(同比增长48.37%)，增长幅度大大超过收入的增长幅度。

　　在国内城市化进程不断推进和居民居住条件不断改善的环境中，国内床上用品市场具有较大的发展空间。随着国内城市化进程不断地推进，改善住房条件的需求日益增加。在未来5年里，改善性住房需求在人口红利和消费升级的推动下将持续增长，另外在这5年中，婚庆嫁娶适龄人群的增加也将推动国内床上用品市场不断增长。因此未来一段时间内，床上用品市场的仍具有较大的发展空间。

　　公司在行业中具有较强的竞争优势。就床上用品竞争力来讲，目前基本形成:华东罗莱、华中梦洁、华南富安娜的区域品牌优势，即各区域消费者对本地区的床上用品品牌的认可度较高。我们认为无论罗莱、梦洁还是富安娜，他们都具有各自的优势和特点，如富安娜以艺术家纺作为产品的主题，产品艺术气息较浓。因此未来的国内床上用品市场都会给这几家公司以较大的发展空间。这几家公司在行业中均有较强的竞争优势，这都为未来进一步拓展全国市场奠定了良好的基础。

　　加大加盟渠道建设力度，快速增加渠道数量将使得公司收入保持快速增长。截止2010年上半年，公司共设立了终端1370家(同比净增182家)。公司通过加大加盟渠道建设力度，使得加盟渠道销售规模得以有效扩大(2010年加盟渠道的销售占比为64.05%，同比提高了5.73个百分点)。公司利用加盟对空白市场进行快速覆盖的措施，将使公司未来几年的收入得到快速增长。

　　继续给予公司“推荐”评级。经预测，公司11-13年EPS为1.38、2.01、2.82元，对应11—13年市盈率为28、19、14倍。继续给予公司“推荐”投资评级。

　　风险提示:公司市场扩张和品牌推广的成功与否将影响公司未来的可持续发展。