棉花震荡中寻找方向

　　在经历了几轮震荡回调后，棉花期货价格从高位下挫，跌幅达近23%，虽然此番下跌一波多折，目前基本与去年11月份的一波暴跌后的低点持平，从技术上看，头肩顶的形态初步呈现，那么是否棉花价格将就此止跌企稳呢？

　　期现基差趋于合理

　　随着棉花期货价格的下跌，由于时滞关系，棉花现货市场进入三月份以后也是一路跟跌，棉花328现货价格从3月份最高的31228元/吨回落至目前24606元/吨，跌幅约21%。随着期现货价格的调整，现货价格目前已经回落到期货价格一下，基差基本趋于合理。

　　随着基差回归合理，同时由于10/11年度，全球棉花整体仍然是偏紧的基本面，我们认为这或将是棉花价格企稳的一个信号。

　　纺织行业需求疲软依旧　

　　棉花期货价格的持续下跌，令市场对于棉花“缺口论”的立场开始动摇，而且在棉价上涨后期，一方面棉商惜售，一方面下游已经抵制高价棉的情况，纺织企业通过调整原料配比等方法来减少棉花使用，现货市场僵持情况严重，成交惨淡。随着跌势的加剧，市场的忧虑蔓延到下游棉纱、坯布市场。截至5月中旬，KC32S价格为33050元/吨，较2月份最高价格降6550元，跌幅16.5%；JC40S价格为41130元/吨，较2月份最高价格降5670元，跌幅12%。

　　价格的下跌导致纺织行业产品滞销严重，一方面各棉纺企业成品库存高企，另一方面，由于销售不畅导致资金回笼及银根紧缩的压力，企业开始出现限产停产，经营异常困难。

　　近期，随着棉花期货价格出现小幅回弹的迹象，市场悲观情绪有所缓解，纱厂询价在增加，表明市场有所松动。部分企业积极寻找自救措施，等待下游形式好转。

    　国家政策

　　国内高企的CPI显示通胀压力仍然比较大，市场对于国家紧缩性货币政策的预期持续，本月18日央行再次上调存款准备金率，流动性的减少将在很长一段时间内令市场承压。此外，纺织品出口退税从16%下调至11%的传言再起，虽然未得到相关部门确认，但是有分析人士认为纺织出口退税下调符合我国外贸发展趋势，如果下调时间可能在6月或7月。一旦退税下调，国内很多中小以及出口比重较大的纺织企业经营将面临巨大风险，一定程度上也会对棉花价格产生一定冲击。

　　总体看来，目前棉花市场仍然缺乏明确的方向，从技术面看，本轮回调基本结束，棉花价格存在反弹的迹象，但是综观国内宏观经济环境以及棉花现货、纺织品市场的交易情况，基本面上并没有新的利多因素支撑价格反弹，预计当前棉花价格的震荡格局中等待突破。