罗莱家纺维持“买入”评级
2011-6-8
罗莱家纺采用多品牌战略，在拥有自有品牌“罗莱”的基础上，还代理了许多国外高端品牌，且近年来创设了多个副牌以实现渠道下沉。2010年公司营业收入18.19亿元，三年复合增长率26%；净利润2.09亿元，三年复合增长率24%。
加盟店的高占比使得公司整体毛利率较低，但由于加盟店的存货、期间费用不计入公司核算，所以公司销售净利率更高、存货周转更快，从而获得更高的净资产收益率。上市为罗莱家纺的渠道扩张提供了充足的资金，2010年罗莱渠道数量率先突破2000家，在全国形成覆盖面最广的家纺网络体系。超募资金更是为公司未来发展和并购机会增加更多可能。
受益于消费升级、城镇化率提高、乔迁消费促进及婚庆消费提供动力，未来10年家纺行业有望维持20%~25%以上的强劲增长。家纺行业产业集中度较低，目前跑马圈地式的外延扩张是主要发展方式。
目前三大上市家纺企业仍只是区域性强势品牌，未来需走向全国扩张。光大证券看好公司长远发展，预计2011~2012年每股收益2.42元和3.49元，维持“买入”评级。
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