雅戈尔或中止“跨界”回归服装主业

中国服装行业的龙头企业雅戈尔集团股份有限公司（以下简称“雅戈尔”）1998年首次登陆上海证券交易所。在随后十多年的发展过程中，公司开始涉足房地产和金融投资两项业务，并逐步确立了服装、地产以及投资“三驾马车”并重的多元化战略。
　　
　　不过，在房地产的持续调控以及国内A股市场的弱势格局下，雅戈尔的后两驾马车几乎“哑火”。面对如此困局，公司不得不做出“严格控制房产投入，适时调整投资规模，集中资源向品牌服装投入”的决定。
　　
　　房地产业务营收、利润双降
　　
　　金融投资业务遭遇巨大波动
　　
　　2010年4月，面对全国房价的过度上涨，国家推出地产调控组合拳。此后两年多，一浪高过一浪的地产调控几乎成为所有房企的梦魇。尽管主业为服装生产与销售，但房地产业务已经成为“一条腿”的雅戈尔显然也不可能独善其身。
　　
　　公司今年三月份披露的年报数据显示，公司去年全年实现营业收入115.394亿元，较上年同比下降20.49%；实现营业利润24.384亿元，较上年同比下降28.29%；实现归属于上市公司股东的净利润17.627亿元，较上年同比下降34.03%。在公司对业绩下滑的原因说明中，“房产竣工项目交付减少”一项占据了重要位置。
　　
　　而年报中的分项数据则更直观地证明了这一点。分业务数据显示，去年全年，公司房地产旅游开发业务仅实现营业收入36.363亿元，较上年同比下降46.94%；净利润更是只有5.715亿元，较上年同比下降15.86%。对此，公司的解释仅为“受竣工交付量的非周期性影响”。
　　
　　曾经无比辉煌的地产业务如今黯然失色，除了持续的地产调控外，外界的分析观点一致认为，雅戈尔的拿地策略和专业化程度也是决定其地产之路越走越窄的重要因素。
　　
　　此前就有业内人士曾指出，雅戈尔在宁波发展地产业务时，凭借着获取土地的低廉价格，具有一定的竞争优势，但在公司进军其他地区后，这一优势逐渐丧失。以杭州为例，雅戈尔拿到的多数地块都以高价为代价。而与此同时，公司以高端定位刺激销售的策略又惨遭消费者的“不买账”。价格拼不过广宇、品牌比不上绿城的尴尬处境使得公司竞争力甚微。
　　
　　更糟糕的是，雅戈尔地产开发主要集中在宁波、苏州、杭州、上海为主的长三角地区。根据不完全统计，2011年上述四个城市主城区的商品住宅成交面积分别同比下降15%、23%、53%和24%。而且，公司年报显示，截至当年，公司的土地储备只有150万平方米，且主要分布在上述四个纷纷颁布“限购令”的城市。
　　
　　金融投资业务遭遇巨大波动
　　
　　房地产业务遭遇大幅下滑。雪上加霜的是，公司的另一驾马车金融投资业务也遭遇了巨大的波动。
　　
　　年报数据显示，公司2011年金融投资业务实现净利润4.87亿元，较上年12.454亿元整整减少了7.584亿元，同比降幅高达60.90%，远远超过了服装业务甚至房地产业务的降幅。
　　
　　对于投资业务遭遇的困局，公司表示，2011年中国资本市场经历了较大的动荡，公司严格控制金融投资规模，参与定向增发和PE，累计投资29.50亿元，较上年53.423亿元减少44.78%，在一定程度上控制了风险。但是A股的下行，还是对公司的金融投资业务造成了一定影响，尤其是给公司整体业绩带来了较大波动。
　　
　　对此，公司在年报上的未来展望中明确指出，为避免二级市场波动对公司经营业绩及资产规模的影响，并有利于投资者对公司进行合理的估值判断，公司拟以提高整体收益率为原则，权衡现有投资项目的持有和置换，并逐步缩减金融投资规模，进一步加大对品牌服装的投入力度。
　　
　　尽管如此，公司金融投资业务的困境却在进一步放大。公司前段时间披露的一季报显示，公司今年第一季度金融投资板块的收益为-2137.57万元，相比上年同期2.652亿元的收益，同比下降了108.06%，这一数据也连累公司一季度归属于上市公司股东净利润同比下降了34.27%，仅实现2.562亿元。
　　
　　而在A股暗无天日的背景下，公司金融投资业务何时能够走出困境依旧未解。去年，雅戈尔斥资近30亿元参与了包括黔源电力、广百股份、海正药业、海利得、兴蓉投资、生益科技、云天化、精功科技、圣农发展、东方锆业、新疆众和、中金黄金、华新水泥和山煤国际在内的14家公司的定增。从今年1月起，雅戈尔所持包括黔源电力、广百股份、海正药业、海利得、兴蓉投资、生益科技、云天化等在内的12家公司的限售股均已进入流通，但几乎无一例外地处于套牢状态。考虑了这些公司的分红派息方案，并以最新的收盘价计算，除了东方锆业约略有1500万浮盈之外，其余11家公司均为浮亏，累计浮亏金额超过4亿元。
　　
　　或中止“跨界”回归服装业
　　
　　在房地产和金融投资这两驾马车都出现难以修缮的故障后，雅戈尔不得不开始重新思考自己的多元化战略。相比业绩连连下滑的房地产业务和金融投资业务，公司的发家产业——服装似乎对于公司的生存起到了不可替代的维系作用。2011年度，公司品牌服装实现销售收入38.1234亿元，较上年同比增长24.66%，国内销售毛利率更是达到了65.66%，同比提高了2.81个百分点。
　　
　　“严格控制房产投入，适时调整投资规模，集中资源向品牌服装投入。”根据相关媒体此前的报道，今年4月份，雅戈尔董事长李如成在一季度集团经济工作上表示：“今年经济形势严峻，各公司负责人做好攻克时艰的准备。”而做出重大结构调整，并再次把注意力回归到服装业务正是他对于公司面临有史以来最大困境提出的解决方案。
　　
　　曾有人指出，在雅戈尔发展最高峰时期，不论李如成是否承认其复制巴菲特之路，但从行动上说，雅戈尔的确和巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦神似——由单纯的纺织服装企业发展为以金融投资为主。但是，就在雅戈尔几乎要创造出一个真正中国版的伯克希尔·哈撒韦的时候，2011年的惨淡业绩，却让它要选择重新回归过去。
　　
　　至于雅戈尔房地产业务，李如成今年提出了一系列“谨慎”战略，不仅未新增土地储备，还提出要加快现有项目销售速度，强化回款能力，以及严格控制成本费用，以提高抗风险能力。但从其董事会的“2012展望叙述”来看，公司一面提出“强化风险控制力为第一要素”，另一面却又还是认为“房地产仍然具备广阔的发展前景”，并且提出“2012年实现预售收入50亿元以上，营业收入较上年增长35%以上”的地产业务经营计划。显然，雅戈尔并不甘心退出房地产和金融投资，并且试图等待政策和市场的转机，只是，在利好消息到来之前，先通过将重心重新移至服装板块以求“保命”，至于会不会卷土重来，谁也猜不明白。
　　
　　不过，尽管雅戈尔在服装业务上保有75.26亿元的收入（含服装、纺织），并拥有位居行业龙头的全产业链，但面对日益激烈的行业竞争，雅戈尔所提出的“2012年末实现20%的增长”目标能否实现，则是一个未知数。