富安娜：发展之路越走越宽

受宏观经济增长放缓及房地产调控的影响，今年家纺行业整体增长有所放缓，这从2012年中报及三季报均有所体现，即净利润增长有所下滑、库存上升。部分投资者开始疑惑，这是不是家纺行业开始走下坡路的标志呢?富安娜(002327,股吧)（002327）作为家纺行业的龙头，在股价上也受到了明显冲击。本刊研究员之前也密切跟踪过富安娜，试图为投资者讲述该行业的本质与发展逻辑，以帮助投资者进行分析判断。
　　
　　家纺行业的发展历程与逻辑
　　
　　在2000年以前，在人们的印象里，家纺行业只是一个提供床单、被子的低端行业，此时既有各类厂商的产品出现在商场，也有个体商贩游走在民间。2000年至2005年，得益于商品房的高速发展，家纺行业迎来了高速增长的黄金时代，现在市场上稍有名气的品牌都是在这个时期奠定了自个的江湖地位，比如罗莱、富安娜，以及梦洁等。2005年以后，经过成长初期的井喷，家纺行业开始步入了稳步发展期，但行业内有所分化，管理能力强、营销得力的公司地位更加巩固，日后市场耳熟能详的“家纺三剑客”（即罗莱、富安娜、梦洁）开始浮出水面。
　　
　　那为什么迅速崛起的是罗莱、富安娜及梦洁呢？一位业内资深人士告诉记者，这与它们赖以发家的市场容量、经济实力有关。我们可以看到，罗莱背后的江苏与上海市场、富安娜所在的深圳市场、梦洁发迹的长沙及华中市场均具有经济发展速度快，市场需求大的特点。这就是为什么“三剑客”诞生在这三个区域，而不是西北、西南或东北的根本原因之一。当然，各公司的管理能力、营销策划能力也是成就霸业的必要条件之一。
　　
　　行业洗牌是大势所趋
　　
　　在经过快速成长期之后，家纺行业步入了群雄纷争的年代。据了解，我国家纺行业目前市场容量超过了6000亿，而根据2011年各家纺行业上市公司数据计算，收入规模最大的罗莱家纺(002293,股吧)的市场份额只有不到4%，而前三名总收入占全行业的市场份额尚不足8.5%，市场集中度之低可见一斑。业内人士称，目前，全国有2万多家家纺企业，而产值过亿元的企业不足50家，而且大多数集中低端市场。
　　
　　但是，“天下分久必合”。未来，家纺行业重新洗牌也是大势所趋。以各公司发布的定期报告来看，优胜劣汰的自然规律正在家纺行业悄悄地发生作用，行业内三剑客（第一阵营）与其它品牌开始拉开差距。作为老大哥罗莱，收入规模已超过20亿，富安娜与梦洁也跨过了10亿的门槛。同时，三剑客之间也开始分化，相比竞争对手罗莱与梦洁，富安娜的持续成长性最佳，未来有望在行业整合中拔得头筹（参见图1）。
　　
　　经营效绩突出
　　
　　富安娜上市以来，由于业绩优异、成长性高，一直是基金的宠儿。从富安娜发布的年度报告来看，成长性、盈利性均体现得十分明显（参见图2）。
　　
　　俗话说“疾风知劲草”。在家纺行业今年整体陷入低迷的情况下，富安娜前三季度依然取得了26.38%的净利润增长。而老对手罗莱、梦洁当期净利润均同比出现了明显下滑。
　　
　　在市场最为关心的存货方面，富安娜依然一枝独秀。数据显示，罗莱期末存货余额为6.84亿元，较期初增长了32.35%；梦洁期末存货余额为5.28亿元，较期初增长37.51%；而富安娜期末存货余额为是4.60亿元，较期初减少了11.07%，是唯一存货发生减少的“剑客”。
　　
　　对于2012年全年的业绩，“三剑客”均给出了预告：罗莱预计归属于上市公司股东的净利润为3.18亿-4.30亿元，同比增长-15%至15%；梦洁家纺预计归属于上市公司股东的净利润为5591.94万-1.12亿元，同比减少50%-0；富安娜预计归属于上市公司股东的净利润为2.07亿-2.69亿元，同比增长0-30%。横向比较之下，富安娜的逆势成长速度与能力一目了然。
　　
　　品牌运营卓有成效
　　
　　富安娜成立18年来，成功推出了一系列品牌，并致力于公司品牌艺术化、时尚化与个性化。旗下“富安娜”针对中高端消费群、“馨儿乐”主要针对中档消费群、圣之花主要针对大众消费群、“劳拉夫人”运用于电子商务，顶级奢华品牌“VERSAI”则针对高端消费群。其中，“富安娜”品牌对公司收入的贡献超过了80%，是名副其实的中流砥柱。
　　
　　2009年，在中央电视台主办的“60年60品牌”评选中，富安娜榜上有名，是家纺行业唯一品牌。与富安娜一同站在颁奖舞台上的中国移动、联想、招商银行、腾讯等无不是各个行业的翘楚。主办方的致词是：品牌改变生活，它们提升了百姓的生活品质。显然，这是对“富安娜”品牌的高度肯定。
　　
　　由于品牌效应的存在，使得富安娜的盈利相对其它品牌要强，这从公司毛利率的变化可以看出来。从公司发布的年报数据来看，2009年至2012年三季度，毛利率分别为：42.98%、46.11%、47.03%、47.25%，呈稳定上升趋势，这将会有助于其在行业整合阶段更能熬过寒冬。
　　
　　研发实力出众
　　
　　一位业内资深分析人士透露，我国家纺行业的消费已经迈过了初级阶段，即消费者的诉求已由质量转向了美观与品位。在这种背景下，研发设计能力是竞争致胜的关键。富安娜公司一直以来非常重视研发，财务数据显示，目前，富安娜的研发人员已达到278人，占员工总数的5.62%，每年用于研发的费用占销售收入的比重达到1.25%左右，保持平均每年推出近200种新款花型的开发速度。富安娜已累计开发数千种花型，拥有商标30件、外观设计专利7件、版权121件，是业内自主知识产权最多的家纺企业之一。2010年，富安娜荣获“中国纺织工业协会产品开发贡献奖”，成为唯一获此殊荣的床上用品企业，也再一次证明了富安娜在家纺行业的领导地位。
　　
　　今年8月，富安娜推出了国内首款新型婚庆产品，即将传统的红色系、一次性消费的婚庆家居用品打造成色彩鲜艳、可重复使用的时尚单品。这是家纺品牌引领消费潮流的一次的尝试，有望在中国婚庆文化方面带来革命。
　　
　　为什么富安娜对创新孜孜以求并取得巨大成功呢？记者了解到，这与掌门人林国芳的个人经历及追求有关。董事长林国芳曾公开表示，家纺行业没有设计、没有创意，那就只能算是卖布，自己一直以来对富安娜的经营也是出于对美的不懈追求。
　　
　　从以上几个方面来看，富安娜具备“天时、地利、人和”的条件，虽然现在整个家纺行业由于宏观经济的影响而陷入了暂时的困境，但有理由相信，在一个有“审美天赋”、有远大志向的领导人指引下，富安娜的发展之路有望越走越宽。