家纺行业未来三重拐点有望共振
2013-3-1
未来三重拐点有望共振，公司当前投资价值依然显著。我们在12年11月28日深度报告《龙头转势金不换》中首次上调公司至“买入”评级，并重点建议投资者战略性买入公司时机已到。
目前时点公司估值虽有短期明显修复，我们认为未来在行业景气、公司盈利及市场预期三重拐点均有望明确的背景下，公司依然具备较高投资价值。
拐点一，家纺行业景气拐点。我们预计乔迁需求约占家纺总需求20%比重，12年下半年至今，一、二线城市房地产销售回暖势头越发明确，这将对13年家纺乔迁需求产生明显正贡献，在家纺其他需求如更新、婚庆及礼品需求较之12年基本持平的假设下，13年家纺景气度将因乔迁需求释放而逐步回升。
拐点二，公司盈利拐点。12年为公司调整年，主要体现在两方面：一是给加盟商去库存;二是大力引进及培养新人，这两项措施直接导致公司收入增速下滑，费用率上升。我们预计13年公司盈利水平将较12年明显好转，理由在于：1，公司外延式扩张提速，且加盟商去库存趋于完成，配合行业景气度回升，未来公司收入增速有望明显回升;2，伴随公司内部组织架构调整到位，13年期间费用率将呈下降趋势。
拐点三，市场预期拐点。我们预计13年有望超市场预期的因素包括：1，房地产对家纺终端需求的拉动幅度;2，公司收入回升速度及期间费用控制力度。
盈利预测及投资建议：
我们维持原有盈利预测，预计公司12~14年净利润增长率分别为2.57%、17.23%、29.17%，实现EPS分别为2.73、3.20、4.14元。考虑到家纺行业仍处于新兴成长期，且公司在行业内处于优势龙头地位，短期业绩下滑无碍中长期发展步伐，当前三重拐点期反而提供难得介入时机，仍建议投资者战略性买入公司，目标价55元暂不调整。
风险提示：经济增速继续放缓，地产调控力度加大;公司外延扩张速度不达预期，期间费用增长过快。
提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
目前时点公司估值虽有短期明显修复，我们认为未来在行业景气、公司盈利及市场预期三重拐点均有望明确的背景下，公司依然具备较高投资价值。
拐点一，家纺行业景气拐点。我们预计乔迁需求约占家纺总需求20%比重，12年下半年至今，一、二线城市房地产销售回暖势头越发明确，这将对13年家纺乔迁需求产生明显正贡献，在家纺其他需求如更新、婚庆及礼品需求较之12年基本持平的假设下，13年家纺景气度将因乔迁需求释放而逐步回升。
拐点二，公司盈利拐点。12年为公司调整年，主要体现在两方面：一是给加盟商去库存;二是大力引进及培养新人，这两项措施直接导致公司收入增速下滑，费用率上升。我们预计13年公司盈利水平将较12年明显好转，理由在于：1，公司外延式扩张提速，且加盟商去库存趋于完成，配合行业景气度回升，未来公司收入增速有望明显回升;2，伴随公司内部组织架构调整到位，13年期间费用率将呈下降趋势。
拐点三，市场预期拐点。我们预计13年有望超市场预期的因素包括：1，房地产对家纺终端需求的拉动幅度;2，公司收入回升速度及期间费用控制力度。
盈利预测及投资建议：
我们维持原有盈利预测，预计公司12~14年净利润增长率分别为2.57%、17.23%、29.17%，实现EPS分别为2.73、3.20、4.14元。考虑到家纺行业仍处于新兴成长期，且公司在行业内处于优势龙头地位，短期业绩下滑无碍中长期发展步伐，当前三重拐点期反而提供难得介入时机，仍建议投资者战略性买入公司，目标价55元暂不调整。
风险提示：经济增速继续放缓，地产调控力度加大;公司外延扩张速度不达预期，期间费用增长过快。
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