政策加温与市场裸奔

进入2013年，特别是春节以后，同为纺织原料的棉花和PTA价格走势出现了明显分化，棉花振荡重心上移、价格坚挺，而PTA价格则出现大幅下滑。二者面对相同的终端需求，其价格的分化自然源于上游，近两年棉花受到政策的保护，临时收储改善了短期的供需格局，棉花价格较为稳定；而PTA供需关系的变化则是依靠市场自身机制的调整，在下游需求的倒逼下，一季度PTA成本面的支撑出现塌陷。
　　
　　一季度棉花期货价格出现两个“回归”：一是美棉期货价格向郑棉期货价格回归，二是郑棉期货价格向收储价格回归。临时收储政策对国际棉花定价权的效力有所显现。一季度美棉期价涨幅超过16%，郑棉涨幅在6%，由于新年度棉花临时收储政策尚未公布，在20400元/吨的收储价格之上上行压力较为明显。
　　
　　截至3月底，2012/2013年度棉花临时收储顺利结束，本年度累计收储棉花651万吨，接近全国棉花的产量，再次刷新收储最大值，相对于2011/2012年度313万吨的收储量翻了一倍多。今年以来，与收储同步进行的抛储工作也在一季度展开，一季度累计抛储成交超过“百万吨”，有效地缓解了纺织企业短期棉花不足的问题。
　　
　　随着春播的临近，市场关注于新年度收储政策与棉农植棉意向。各方调查与预测数据显示，2013/2014年度植棉意向或继续下降。美国农业部（USDA）3月28日公布的植棉调查报告，2013年美国意向植棉面积为1000万英亩（6075万亩），同比减少19%。与此同时，中国棉花网3月份发布的2013年度植棉意向调查显示，全国植棉意向面积7264.4万亩，较去年减少218.7万亩，降幅为2.9%。
　　
　　尽管2013/2014年度新的收储政策尚未公布，但目前市场预期政策延续之前做法的可能性较大，市场更为关注的是后期抛储政策是否会调整。经历了连续两年的无限量敞开收购，可以说成功地避免了棉花价格的大幅下滑，稳定了棉花市场，目前无论国际还是国内棉花市场价格均已经走出底部区间，预计未来价格稳中趋涨的可能性较大。
　　
　　2013年一季度PTA期货价格重心呈现出下滑的局面，截至3月底，PTA期价指数相对于2012年底下跌超过9%。特别是春节后，下游需求启动缓慢，聚酯库存升高，PTA限产保价，并出现抛储原料PX以及现货市场回购的现象。在此背景下，PX价格终于是高处不胜寒，3月份价格出现了持续快速下滑，价格自1725美元/吨的高点开始回落，截至3月底，最低跌至1400美元/吨，下跌325美元/吨，跌幅为18.84%。
　　
　　尽管一季度PX价格出现了较大幅度的回落，但PTA工厂的赢利情况并没有得到实质性扭转，亏损仍在继续。3月份，多数工厂采取了限产报价的措施，行业开工率仅为70%，在聚酯工厂库存不出现明显下降的情况下，PTA工厂的开工率恐怕不会得到提升。
　　
　　由于目前聚酯工厂生产仍有利润，多数工厂采取根据刚需购买原料生产的做法，库存下降不明显，待聚酯产品价格回落至盈亏平衡之下，库存才可能有效降低。因此，预计未来聚酯工厂“去库存”还需要一定时间，PTA仍有一定回落空间，期价调整目标位下调至7300元～7500元/吨。