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家纺行业阶段性低谷梦洁借渠道冲击股市

　2013-12-20

家纺行业阶段性低谷梦洁借渠道冲击股市

　　近期，纺织行业出现弱市现象，因此，家纺行业受损不已。但是，基于弱市，品牌企业却是一枝独秀，获益连连。先是深纺织A与翰博高新合作，突出重围；后是梦洁家纺(002397,股吧)渠道拓展加速，股票高涨。
　　据悉，梦洁家纺（002397）公司2011年收入、营业利润和净利润分别为12.5、1.32和1.12亿元，同比增长46%、2%和22%，EPS0.74元。收入符合预期，但净利低于预期。公司2011年收入增长强劲，其中外延扩张贡献21.6%（终端净增430家），内生增长贡献约20%（主打品提价近10%）。受益产品倍率提高和直营收入占比提升3.4至31.8%，综合毛利率提升3.8至44.4%.但2011年公司新增直营店100多家，且多集中于一线城市，导致销售费用率同比上升5.5至28.5%.应收账款周转略有恶化。2011年公司应收账款周转率14.2次，同降5.57，为公司加大终端支持力度和直营渠道较快扩张所致（因对加盟商授信增加，且商场渠道结账周期较长）。同期资产减值损失提升213%至900万元，缘于应收账款坏账损失增加及对SICHOU的商誉全额计提约300万减值损失。
　　2012年一季度公司收入和净利润分为2.69和0.23亿元，EPS0.15元。收入下滑缘自春节提前及促销活动减少，但受益销售费用有效控制、以及高新技术企业所得税率同比下降，净利润仍实现近18%增长。受经济放缓带来更新需求波动和地产因素影响，家纺行业2011年四季度以来增速现放缓。龙头加快扩张或可弥补行业影响，且公司产品中婚庆刚性需求占比相对较高，抗风险能力较强。
　　预计公司2012年将继续保持新增400-500家的扩张速度，且更重视开店质量，直营扩张趋稳。预计销售费用提升将得到控制，销售费用率可维稳。预计公司2012年保持渠道较快扩张，同时将更重视开店质量，增长将回归稳健。预计公司2012-2014年EPS为0.90、1.13、1.40元。
　　正是在渠道市场拓展的加速，才会让梦洁家纺在弱市中出现突围，高涨不已。第一农经预计，短期来看，家纺行业面临阶段性发展低谷，而从全年看，家纺行业渠道推力仍足，预计后续公司的收入可恢复一定的增长。而由于梦洁家纺增速不已，今年业绩将有望提升，所以，建议投资者积极关注此该股。