纺服业2014年2季报告：化纤旺季不旺

　　维持行业观点不变,即2014年纺织服装行业整体仍可能延续2013年的趋势不变,即制造类继续弱复苏之旅,消费类2013年触底后,14年有可能缓慢复苏,化纤价格仍有望出现小幅反弹,企业分化日益明显:
　　
　　对于纺织制造,我们认为欧美缓慢复苏,以及企业不断提升产品档次,印染龙头企业实现10%以上的业绩持续增长问题不大;
　　
　　尽管纺服消费2013年触底,但复苏之路可能较出口更加漫长。外延扩张叠加市场营销的发展模式结束,精细化经营模式来临,企业发展重点将由渠道和营销,转移到产品这一品牌本源上来,转型漫长而痛苦;
　　
　　2014年纺织原料需求将继续回升,化纤价格仍有望出现小幅反弹;
　　
　　制造环节主要是印染去产能化相对明显,鲁泰等龙头将持续受益;纺服消费类企业业绩日益分化,过去依靠修饰损益表、依靠外延式扩张实现增长的纺服消费类企业面临更大的调整压力。
　　
　　行业上半年乏善可陈,下半年可能好于上半年:
　　
　　纺服消费类转型漫长而痛苦,下半年可能出现低基数订货会金额反弹;
　　
　　尽管出口继续缓慢增长,但由于内销在上半年没有起色,以及综合成本不断上升,纺服制造类龙头企业业绩可能呈现低速增长,增速较13年同期下降;
　　
　　3月化纤在旺季降价,我们认为下半年涨价可能性较大;
　　
　　我们预计无论是消费类还是制造类,一季报难有惊喜。
　　
　　投资策略:仍坚持全年反弹观点不变,继续关注制造类龙头企业,市场已经对纺服消费的业绩下降做了相对充分反应,适当关注策略调整较早、专注产品的优质品牌企业:
　　
　　印染行业整合效果相对明显,建议关注鲁泰、华孚色纺等;
　　
　　短中期,经过大幅下跌,未来消费类企业可能不断出现反弹;
　　
　　中长期,产品代替渠道和市场营销成为企业核心,转型势在必然。
　　
　　投资标的:我们建议关注泰和新材、森马、鲁泰、富安娜、报喜鸟等个股,七匹狼、九牧王、奥康、美邦等龙头企业也存在反弹机会。
　　
　　市场回顾
　　
　　服装板块1季度涨幅2.96%,而纺织和化纤板块涨幅分别为5.57%和6.88%;3月份各板块涨幅依次为2.25%、2.01%及6.70%。涨跌幅排行榜中,前期在概念带动下涨幅较多的个股均出现下调;涨幅榜中,在传统旺季预期下,以化纤企业居多。
　　
　　风险提示
　　
　　我们判断纺服消费13年行业底部到来,但底部到来不意味着复苏到来,再加上企业分化,前景不明,市场可能过高估计消费复苏的力度。
　　
　　资本市场可能低估行业盈利模式转变的难度和过程。
　　
　　纺服零售类企业的资产负债表和现金流量表依然不佳。