棉价持续走低利好家纺股

　　今年5月以来，国际国内棉价均开始呈现快速下跌走势。美棉指数从90美分价格一度跌至65美分附近，跌幅近30%。国内郑州商品交易所棉花1月合约也从5月初时的16000元跌至14000元一带，跌幅也近12%。需求低迷、库存高企是棉花价格持续下跌的重要原因。业内人士认为，随着棉花直补方案渐趋明朗，棉花价格重心势必将下移。对于下游企业来说，无疑会是最为直接的利好。

　　收储政策扭曲棉价

　　前几年，为了保护棉农的利益，国家一直对棉花市场采取收储政策。此举虽然能够鼓励棉农种植的积极性，但在国内棉价高于国际市场的大背景下，却带来一些负面影响。国储积累了巨大的库存。中国棉花信息网数据显示，我国棉花库存已经创了历史新高，1160万吨左右的库存，占到全球的比例在60%以上。也就是说，中国的收储政策在一定程度上延缓了国际棉价的下跌趋势，也让本该因为低价导致的供应缩减没有出现，干扰了供求与价格相互调节的市场规律。

　　正是发现了收储政策的弊端，新一年度棉花收储政策将改为直补。今年年初，中央一号文件指出，2014年，启动东北和内蒙古大豆、新疆棉花目标价格补贴试点，探索粮食、生猪等农产品(000061,股吧)目标价格保险试点，开展粮食生产规模经营主体营销贷款试点。

　　近期，关于棉花直补政策渐趋明朗。据媒体报道，新疆兵团的棉花目标价格改革试点方案的征求意见稿已经出炉。根据意见稿，新疆兵团党委将按照国家棉花价格标准，按照“价补分离”原则，以市场为导向，依照目标价19800元/吨的差价进行补贴，将逐级兑付补贴款到植棉户手上。

　　郑州商品交易所数据显示，当前郑棉1月合约价格在14000-15000元波动。这意味着每吨棉花国家的补贴幅度在4000-5000元。

　　图：郑棉1501价格走势

　　低棉价利好家纺企业

　　对于棉花市场而言，庞大的库存犹如“堰塞湖”，而过去几年的高棉价近年来棉花替代品的市场增长，棉花需求相对萎缩。资深农业分析师刘春芳表示，全球一年的棉花总消费量不过2400万吨，其中我国一年的消费量也不过800万吨。我国1000多万吨的库存已经让全球棉市难以承受，成为抑制全球棉价的主要因素。

　　未来想要刺激棉花需求、消耗庞大的库存只能依赖于价格的持续走低。因此，有分析人士判断，未来棉花市场仍将长期处于熊市格局，不排除年内跌破13000元。

　　对于棉花的下游行业来说，无疑将会受益于原材料价格的下跌，其中，家纺企业的受益将较为直接和明显。

　　以富安娜(002327,股吧)（002327）为例，今年上半年该公司实现营业收入18.43亿元，同比小幅增长4.06%，实现净利润1.36亿元，同比增长15.8%。今年上半年，公司经营合计毛利率为52.03%，较去年51.38%的毛利率提升了0.65个百分点。考虑到棉花价格的加速下跌是从5月份开始的，预计下半年公司毛利率仍有一定的提升空间。

　　当然，棉花等原材料价格仅仅是影响家纺企业盈利的一个方面。本身家纺行业尚处于调整期，对于优质公司而言，经过本轮行业洗牌势必将进一步发展壮大，未来看点在于需求的回升以及行业集中度的提升。长期来看，龙头企业将会有更大的成长空间。