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美棉期货价格或将进一步走低

 2016-2-3

  2015/2016年度以来,美棉价格整体呈现振荡格局,价格区间在61—68美分/磅。但是从前6个月的美棉签约销售情况来算,美棉签约进度明显低于去年同期水平和近五年均值水平。我们认为,USDA下调美棉出口量的概率较大,美棉价格存在进一步下调的可能。

美棉年度出口量下降的概率较大

  通过对比历年的美棉签约销售情况,我们发现,2015/2016年度美棉的签约情况与2006/2007年度最为相似。2006年5月USDA报告预计2006/2007年度美棉出口量为1650万包,至2007年4月USDA累计下调美棉出口量300万包,降幅为18.18%。

  相对应地,2015年5月USDA预计2015/2016年度美棉出口量为1070万包,至2016年1月USDA累计下调出口量70万包,降幅为6.54%。相比这两个年度,无论从美棉出口数据的绝对下调量,还是从相对下调幅度来看,预计2015/2016年度美棉出口量仍有下调空间

  为使预期更加直观,我们通过比较2006/2007和2015/2016两个年度的签约进度和出口量下调幅度,推算出2015/2016年度美棉出口量可能的下调幅度。结果显示,以近10年签约进度均值计算,2015/2016年度的出口量可能下调至940万包;以近5年签约进度均值计算,出口量可能下调至920万包。

  2004年8月至今,美棉周度出口数据与ICE活跃合约价格走势之间的相关系数为-0.196,显示为弱的负相关性。但是以美国棉花年度(8月1日至次年7月31日)为计算周期,我们发现:2006/2007、2014/2015和2015/2016这三个年度,美棉周度签约量与ICE期棉价格走势存在明显的负相关性。即ICE期棉价格走高,则美棉周度签约量下滑;而ICE期棉价格走低,则美棉周度签约量增加。

市场看空预期浓厚,美棉签约进度偏慢

  从2006年11月和2007年4月两个美棉签约高峰可以看出,市场对47—48美分/磅附近的价格水平认可度较高,买方支撑明显。尤其是在2007年4—5月的棉价下跌过程中,美棉签约量持续高位,反映出市场对后期价格走势的看涨预期。

  2014/2015年度美棉周度签约量与ICE期棉价格的相关系数为-0.691,两者存在较强的负相关性。从2014/2015年度ICE期棉价格走势可以看出,价格呈现明显的区间波动特点。在高价区68美分/磅附近,美棉周度签约量降低或者违约增加,限制ICE期棉价格的上行空间;而在低价区60美分/磅下方,美棉周度签约量增加,显示买方支撑明显,限制ICE期棉价格的下行空间。

  需要注意的是,2015年1月中旬,ICE期棉价格跌破60美分/磅的整数关口后,美棉周度签约量剧增,美棉签约销售进度明显加快。极高的签约量和明显加快的签约进度,促使市场热情升温,ICE期棉价格重心上移。

  数据显示,2015年11月与2016年1月的ICE期棉价格水平相当,均在61—62美分/磅,但后者的签约量明显不及前者。我们认为,市场对61—62美分/磅这个价位的认可度在降低,预计后期ICE期棉价格有可能跌破60美分/磅的整数关口。预计ICE期棉可能通过一次快速下跌的过程来刺激买方采购热情,加快美棉的签约进度。预计2016年一季度,ICE期棉将出现57—58美分/磅的低价。

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