家纺行业复苏 线上销售给力

　　在纺织服装行业整体遇冷的环境下，家纺行业2013年相对复苏较快，而这一局面离不开家纺电商业务的高增长。已发布业绩预告的富安娜(15.01,-0.12,-0.79%)（002327）和梦洁家纺(15.85,0.30,1.93%)（002397）皆表示，公司营收的增长受益于电商业务的快速发展。
　　
　　富安娜业绩预告显示，公司2013年实现营业收入18.64亿元，同比增长4.92%，这一增长主要源于电商渠道销售业绩的提升。
　　
　　富安娜董秘胡振超向记者表示，2013年电商销售占比提升至15%，销售额将近3亿元，而2012年这一比重为近9%。胡振超说，线上产品的毛利率并不低，介于直营店和加盟店之间，随着今年电商比重进一步提升，电商业务的收入也较为乐观。
　　
　　梦洁家纺则组建了专门的电商运营团队，目前电商销售占比将近10%，并在2013年突破销售额1亿元。公司董秘李军说：“2014年电商销售占比预计翻番。”
　　
　　除了电商提升外，梦洁家纺项目制的全面推进，降低了管理费用等，也促进了业绩的高增长。公司预计2013年净利润变动区间为9238万元~9816万元，同比增60%至70%。
　　
　　尚未公布业绩预告的罗莱家纺(22.49,-0.25,-1.10%)（002293）在电商方面亦表现不错。公司董秘田霖表示，2013年公司实现电商收入接近4亿元，而2012年约2亿元，翻了一倍，销售占比也由2012年10%提升至目前的15%。值得一提的是，在2013年天猫“双十一”购物节上，罗莱家纺单店销售以1.6亿元蝉联行业第一。
　　
　　2013年是罗莱家纺的“调整年”，田霖坦诚，业绩比前几年有所放缓。据了解，2013年罗莱家纺加大渠道调整，加快加盟商去库存的步伐，同时公司内部在管理和供应链等方面都做了较大的调整，偏向精细化管理。田霖说，目前渠道库存状况已好转，2014年春夏订货会增长两位数，“精细化调整是为了公司的长远发展，2014年业绩将逐步好转。”
　　
　　电商业务的快速发展不仅促进了家纺业的复苏，也给了各公司信心。三家公司皆表示，2014年将继续大力发展电商业务。
　　
　　富安娜:收入增速放缓，业绩符合预期
　　
　　富安娜002327纺织和服饰行业
　　
　　事项:2014年2月10日富安娜公布了2013年业绩快报，全年实现营收18.6亿元，同比增长4.92%;实现归属上市公司股东净利润3.1亿元，同比增长18.73%，对应EPS为0.96元，基本符合我们此前预期(0.98元)。
　　
　　收入增速放缓，业绩仍符合预期.
　　
　　从全年4.92%的收入增速来看，第四季度单季4.1%的收入增速相较前三季度5.28%的水平继续放缓，这与服装家纺终端零售消费继续低迷的背景一致。从全年18.73%的利润增速来看，尽管符合预期，但第四季度单季利润增速与去年同期基本持平。我们认为利润增速高于收入增速主要得益于毛利率的提升，以及政府补贴带来的营业外收入增长。
　　
　　受益线上业务占比提升，毛利率仍有提升空间.
　　
　　2013年业绩增速符合预期的重要原因在于毛利率的显著提升，预计全年毛利率有望保持在51%左右，明显高于2012年48.45%的水平，一方面是公司供应链优化成本下降，另一方面则是线上业务占比提升所致。我们更看好家纺品牌的线上业务融合，这与家纺品类属性相关，一是家纺产品相对服装更标准化，更适合线上，也更加能够体现品牌粘性和影响力;更重要的是家纺品牌的品类相对较少，便于线上与线下、直营与加盟，乃至不同区域和加盟商之间的产品区隔和管理，这是实现线上与线下融合，平衡直营和加盟商间利益的基础。而富安娜作为直营占比最高，渠道掌控力较强的家纺品牌将更具线上发展优势。我们预计2013年线上销售规模3亿元左右，占比16%;我们认为2014年的线上业务仍将有50%以上的增幅，占比有望达到25%左右。由于线上业务利润率较高，因此这将是推动明年毛利率和利润率提升的主要推动因素。
　　
　　大家居是未来品牌差异化的重要落脚点.
　　
　　设计风格差异化是富安娜一贯的追求，而一站式购物的“大家居”馆将是推动品牌差异化的又一重要手段。未来富安娜将以300平米以上的家居馆为渠道建设重点，一方面可以提升品牌形象和影响力，另一方面也可以将越来越丰富的产品线充分展示，提升平效。
　　
　　从草根调研情况来看，大家居馆的盈利情况明显好于一般门店。预计目前大家居馆规模在70家左右，2014年有望新开60-70家。
　　
　　中长期持有价值凸显，维持“强烈推荐”评级.
　　
　　考虑到收入增速有所放缓，我们下调了2014、2015年的盈利预测，分别为1.11元和1.28元(原预测为1.18和1.43元)，对应PE分别为13和11倍。公司稳健的经营风格，差异化的品牌诉求，以及线上业务的顺利推进和大家居概念的推广，使其成为可中长期持有的投资标的，目前股价较具安全边际，维持“强烈推荐”评级。