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梦洁家纺：业绩增速符合预期

　2014-9-1

梦洁家纺：业绩增速符合预期

　　Q2业绩增速趋于好转：虽然目前家纺零售终端未出现明显回暖，但公司Q2业绩同比增速较为明显，Q2公司营业收入同比增长21.23%至3.97亿元，营业利润增至3242万元，同比增长26.93%。我们认为这一方面是公司渠道的稳步拓展确保了公司健康成长，另一方面则是表现出行业去库存化已接近尾声，前期的打折促销为公司赢的了一定的市场空间及反应，合理的市场需求及产品价格趋于稳定促进了公司业绩的恢复性增长。

　　公司主要产品稳步增长：公司14 年上半年除公司高端品牌“寐”营收略有下降外其余各品种均有不同程度的增长，其中公司主打的“梦洁”实现稳步增长，报告期内“梦洁”同比增长10.87%至5.57亿元，营收占比较去年同期提升0.53个百分点至77.93%。其余各品种如正处儿童家纺消费期上市阶段的“宝贝”系列收入同比增长53.24；新品“觅”由于低基数从而增速最快，同比增长289.51%；“平实美学”也保持了较快的增长态势，同比增长20.57%；高端品牌“寐”在产品设计及市场推广均有一定的优势，但受制于高端市场复苏缓慢，从而影响其当前销售，但从今年秋季订货中看（已有7-8万订货），其业绩已有所恢复，有望保障全年业绩稳步增长。

　　期间费用仍在可控范围内：报告期内公司期间费用率下降2.01个百分点至32.45%：其中销售费用同比下降 7.5%至1.83亿元；由于受期权费用增加影响，管理费用同比增长 85.6%至4959万元；受利息净收入增加影响，财务费用收益约 100 万元。我们认为随着股权激励的完成，及公司营运效率的提升，未来公司期间费用率将逐步进入下行通道。

　　投资建议：公司通过定位不同消费群体，从而针对性的制定多品牌战略，赢得了领先的市场规模及良好的口碑，随着公司销售终端的覆盖逐步扩大及平台销售日趋规模，公司品牌优势明显。我们预期公司2014-2016年EPS分别为0.41元、0.51元和0.66元，对应PE分别为22X、18X和14X，因此维持“审慎推荐”。

　　风险提示：经济下滑导致终端消费持续疲软，渠道租金上升等。